三年連虧、資不抵債，全球*大鎢礦持有者通過(guò)港股聆訊

手握全球*大鎢礦資源的佳鑫國(guó)際資源投資有限公司(下稱佳鑫國(guó)際)，離港股上市又近了一步。

據(jù)港交所披露，8月11日，佳鑫國(guó)際通過(guò)港交所上市聆訊，中金公司為*保薦人。這距離該公司*向港交所主板提交上市申請(qǐng)已過(guò)去近一年時(shí)間。

據(jù)上海蘭詢商務(wù)咨詢公司8月12日消息，佳鑫國(guó)際今日啟動(dòng)港股上市前PDIE(Pre-DealInvestorEducation)，預(yù)期交易規(guī)模1億-1.5億美元(約合7.19億元-10.78億元人民幣)。

招股書(shū)披露，佳鑫國(guó)際于2014年8月29日在香港注冊(cè)成立，是一家扎根于哈薩克斯坦的鎢礦公司，專注于開(kāi)發(fā)巴庫(kù)塔鎢礦項(xiàng)目。該公司創(chuàng)始人為劉力強(qiáng)，其目前擔(dān)任佳鑫國(guó)際的董事會(huì)主席兼執(zhí)行董事。

佳鑫國(guó)際的控股股東為恒兆控股股東集團(tuán)及江西銅業(yè)（香港）投資有限公司(下稱江西銅業(yè)香港），分別持有約43.35%及41.65%的權(quán)益。恒兆控股股東集團(tuán)由劉子嘉全資擁有；江西銅業(yè)香港則由江西銅業(yè)股份有限公司(600362.SH)全資擁有。

劉子嘉為劉力強(qiáng)之子。招股書(shū)顯示，劉子嘉為中國(guó)香港公民，今年30歲，于2017年3月-2021年5月?lián)�任佳鑫�?guó)際董事，并于2019年3月-2020年1月?lián)�任公司總裁助理。加入佳鑫�?guó)際前，他曾任友邦保險(xiǎn)集團(tuán)的財(cái)務(wù)策劃師。

劉力強(qiáng)今年62歲，為珠海市汕尾商會(huì)創(chuàng)辦人之一，自該商會(huì)于2018年1月創(chuàng)辦起擔(dān)任名譽(yù)會(huì)長(zhǎng)。在創(chuàng)立佳鑫國(guó)際前，劉力強(qiáng)商業(yè)版圖主要局限在珠海，曾創(chuàng)立珠海市華粵投資有限公司，并曾任珠海橫琴中游加油站經(jīng)營(yíng)有限公司副董事長(zhǎng)及非執(zhí)行董事，直到創(chuàng)立佳鑫國(guó)際并收購(gòu)了巴庫(kù)塔鎢礦。

自2018年起，佳鑫國(guó)際起已完成多輪上市前的投資，投資者包括江西銅業(yè)香港、中國(guó)鐵建旗下的中鐵建國(guó)投及中土香港等。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2024年12月31日，巴庫(kù)塔鎢礦是全球*大三氧化鎢(WO?)礦產(chǎn)資源量露天鎢礦，也是全球第四大三氧化鎢礦產(chǎn)資源量鎢礦（包括露天鎢礦及地下鎢礦），在單一鎢礦中擁有全球*大設(shè)計(jì)產(chǎn)能。

截至2025年6月30日，巴庫(kù)塔鎢礦估計(jì)礦產(chǎn)資源量約1.075億噸(含0.211%三氧化鎢)，相當(dāng)于22.73萬(wàn)噸三氧化鎢，可信礦石儲(chǔ)量6840萬(wàn)噸，平均品位0.206%，相當(dāng)于14.08萬(wàn)噸三氧化鎢。

鎢是一種稀有金屬，也是熔點(diǎn)*高的金屬之一，這一特性使其在高溫環(huán)境下能夠保持穩(wěn)定的物理形態(tài)。同時(shí)，鎢的密度高，硬度也相對(duì)較高，具有良好的導(dǎo)電性和導(dǎo)熱性。鎢常用于軍工、航空、電子工業(yè)、新能源等領(lǐng)域。

按照計(jì)劃，佳鑫國(guó)際今年的目標(biāo)年度采礦及礦物加工能力為330萬(wàn)噸鎢礦石。

過(guò)去三年，佳鑫國(guó)際不曾實(shí)現(xiàn)收入，今年上半年收入為2631.3萬(wàn)港元(約合2409.4萬(wàn)元人民幣)。

該公司解釋稱，其過(guò)去主要專注于為巴庫(kù)塔鎢礦項(xiàng)目的商業(yè)生產(chǎn)作準(zhǔn)備，由于該項(xiàng)目于今年4月開(kāi)始一期商業(yè)生產(chǎn)，截至2025年6月30日止六個(gè)月才開(kāi)始產(chǎn)生收入。

也因此，佳鑫國(guó)際過(guò)去三年一直處于虧損狀態(tài)，分別凈虧損9366.1萬(wàn)港元、7892萬(wàn)港元、1.73億港元，今年上半年凈虧損599.6萬(wàn)港元，三年半合計(jì)虧損約3.52億港元(約合3.22億元人民幣)。

對(duì)于虧損原因，該公司表示，于往績(jī)記錄期產(chǎn)生重大行政開(kāi)支，主要包括開(kāi)發(fā)巴庫(kù)塔鎢礦項(xiàng)目相關(guān)的員工福利開(kāi)支。

過(guò)去三年至今年上半年，佳鑫國(guó)際資產(chǎn)負(fù)債率分別為93.8%、88.9%、100.8%、101.6%。

佳鑫國(guó)際的業(yè)務(wù)布局與全球鎢市場(chǎng)格局密切相關(guān)。

目前，中國(guó)是全球*大的鎢資源國(guó)家。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年，中國(guó)的鎢資源儲(chǔ)量為260萬(wàn)噸，占全球儲(chǔ)量的逾50%，2024年中國(guó)的鎢產(chǎn)量占全球鎢產(chǎn)量的80%以上。

為保護(hù)國(guó)家儲(chǔ)量，中國(guó)自然資源部每年頒布鎢礦開(kāi)采年度指標(biāo)，實(shí)行開(kāi)采總量控制，加上前幾年開(kāi)工率相對(duì)較低，中國(guó)鎢產(chǎn)量從2019年的6.9萬(wàn)噸減少到2024年的6.7萬(wàn)噸，復(fù)合年增長(zhǎng)率為-0.6%。

同期，中國(guó)的鎢耗用量由2019年的4.73萬(wàn)噸增加，至2024年的5.53萬(wàn)噸，復(fù)合年增長(zhǎng)率為3.2%。隨著技術(shù)不斷發(fā)展及對(duì)鎢的需求，特別是硬質(zhì)合金產(chǎn)品方面，預(yù)期中國(guó)的鎢耗用量于2029年達(dá)到6.55萬(wàn)噸，復(fù)合年增長(zhǎng)率為3.4%。

此外，隨著中國(guó)鎢資源的逐漸消耗和環(huán)境保護(hù)意識(shí)的提高，中國(guó)對(duì)鎢出口出臺(tái)了限制性措施。這些因素導(dǎo)致哈薩克斯坦的鎢出口需求有望迎來(lái)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

佳鑫國(guó)際正是看中這一點(diǎn)。

該公司目標(biāo)定于短期內(nèi)向中國(guó)市場(chǎng)出售鎢產(chǎn)品，預(yù)期主要與中國(guó)的鎢生產(chǎn)商競(jìng)爭(zhēng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素方面，佳鑫國(guó)際提及其業(yè)務(wù)依賴單一礦場(chǎng)。目前僅運(yùn)營(yíng)巴庫(kù)塔鎢礦一個(gè)項(xiàng)目，其開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，如礦石品位低于預(yù)期、剝采比過(guò)高、設(shè)備不足等可能直接影響整體業(yè)務(wù)。

此外，鎢價(jià)受全球供需、地緣政治等因素影響波動(dòng)較大；該公司還面臨國(guó)內(nèi)外同行競(jìng)爭(zhēng)，部分對(duì)手資源及資金優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)。

上海有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月11日，黑鎢精礦（≥65%）價(jià)格為19.6萬(wàn)~19.7萬(wàn)元/標(biāo)噸，均價(jià)報(bào)19.65萬(wàn)元/標(biāo)噸，較其前一交易日上漲0.51%。今年以來(lái)的漲幅為37.65%。

值得注意的是，7月單月黑鎢精礦（≥65%）均價(jià)漲幅高達(dá)11.21%，這意味著7月的漲幅占今年以來(lái)總漲幅的近三分之一，短期內(nèi)價(jià)格的快速拉升對(duì)下游產(chǎn)業(yè)鏈形成了顯著沖擊。

具體到下游環(huán)節(jié)，7月鎢粉及碳化鎢粉企業(yè)首當(dāng)其沖承受成本壓力，部分企業(yè)因原料價(jià)格漲幅遠(yuǎn)超產(chǎn)品售價(jià)，出現(xiàn)明顯的成本倒掛現(xiàn)象，產(chǎn)品跟漲節(jié)奏較為緩慢。

對(duì)于鎢價(jià)后市走向，上海有色金屬網(wǎng)分析認(rèn)為，短期看，鎢價(jià)仍將受到礦端供應(yīng)緊張的強(qiáng)勁支撐，大概率維持高位震蕩行情。

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