鈷價(jià)暴漲

2月22日，全球*大鈷生產(chǎn)國(guó)剛果（金）宣布暫停鈷產(chǎn)品出口四個(gè)月，旨在緩解市場(chǎng)供應(yīng)過剩與價(jià)格低迷。這一政策引發(fā)全球鈷供應(yīng)鏈震蕩，截至2月28日，國(guó)內(nèi)電解鈷價(jià)已攀升至18.3萬(wàn)元/噸，較近期低點(diǎn)漲幅超20%。市場(chǎng)供需格局面臨短期重塑，但中長(zhǎng)期鈷價(jià)走勢(shì)仍受需求增長(zhǎng)乏力與替代技術(shù)發(fā)展的雙重制約。

一、剛果金出口禁令沖擊全球鈷供應(yīng)鏈

供應(yīng)端缺口顯著，市場(chǎng)預(yù)期分化

根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)，2024年剛果（金）鈷產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的76%，出口暫停將直接導(dǎo)致2025年供應(yīng)量減少約7萬(wàn)噸，占全球年供應(yīng)量的24%。這一缺口短期難以被印尼等新興生產(chǎn)國(guó)填補(bǔ)——該國(guó)2024年鈷產(chǎn)量?jī)H2.8萬(wàn)噸（占比9.7%）。若禁令嚴(yán)格執(zhí)行，全球鈷市場(chǎng)將結(jié)束持續(xù)三年的過剩狀態(tài)，轉(zhuǎn)入階段性短缺。

政策傳導(dǎo)存在時(shí)滯，庫(kù)存緩沖削弱反彈動(dòng)能

盡管冶煉廠原料庫(kù)存有限，但剛果（金）至中國(guó)的海運(yùn)周期長(zhǎng)達(dá)70-80天，預(yù)計(jì)政策對(duì)實(shí)際供應(yīng)的壓制將在2025年7月顯現(xiàn)。此外，部分企業(yè)提前儲(chǔ)備的庫(kù)存（如國(guó)內(nèi)電解鈷庫(kù)存環(huán)比下降12%至2,800噸）可能延緩價(jià)格上行節(jié)奏。當(dāng)前市場(chǎng)惜售情緒濃厚，但短期內(nèi)鈷價(jià)突破20萬(wàn)元/噸仍需依賴庫(kù)存加速去化。

政策效力面臨多重挑戰(zhàn)

剛果（金）財(cái)政赤字率達(dá)GDP的8.7%，出口收入壓力可能迫使該國(guó)在三個(gè)月評(píng)估期內(nèi)調(diào)整政策。同時(shí)，印尼計(jì)劃2025年新增1.5萬(wàn)噸鈷產(chǎn)能，將部分對(duì)沖供應(yīng)缺口。疊加動(dòng)力電池領(lǐng)域磷酸鐵鋰替代加速，鈷市場(chǎng)長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)仍存隱憂。

二、產(chǎn)業(yè)鏈分化下的企業(yè)應(yīng)對(duì)策略

上游企業(yè)：多元化布局緩解供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)企業(yè)在剛果（金）的核心項(xiàng)目暫未受直接影響。洛陽(yáng)鉬業(yè)表示其TFM和KFM礦區(qū)維持正常生產(chǎn)，同時(shí)印尼鎳鈷濕法項(xiàng)目可提供替代資源；中偉股份通過參股騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、提前儲(chǔ)備鈷金屬，并利用富氧側(cè)吹工藝提升自供比例，有效分散供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。2023年，中偉股份四氧化三鈷出貨量超3萬(wàn)噸，全球市占率26%，技術(shù)優(yōu)勢(shì)助力其穩(wěn)固市場(chǎng)地位。

下游企業(yè)：成本壓力倒逼采購(gòu)策略調(diào)整

電池制造商通過印尼鎳鈷資源采購(gòu)、長(zhǎng)單鎖定等方式對(duì)沖原料價(jià)格上漲。例如，格林美2024年回收鈷超5,000噸，再生資源利用比例持續(xù)提升。同時(shí)，高鎳三元材料（單噸鈷耗降低30%）和固態(tài)電池技術(shù)加速應(yīng)用，進(jìn)一步降低對(duì)原生鈷的依賴。

技術(shù)迭代重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯

全球頭部企業(yè)加速推進(jìn)無鈷技術(shù)研發(fā)：寧德時(shí)代、比亞迪計(jì)劃2027年實(shí)現(xiàn)全固態(tài)電池小批量裝車，2030年大規(guī)模商用。這一趨勢(shì)將擠壓傳統(tǒng)鈷需求空間，但短期內(nèi)剛果（金）政策干預(yù)仍為市場(chǎng)注入強(qiáng)波動(dòng)性。在政策窗口期（2025年5月評(píng)估節(jié)點(diǎn)）前，鈷價(jià)走勢(shì)將取決于庫(kù)存消耗速度與替代產(chǎn)能釋放節(jié)奏的博弈。