美暢股份——金剛線龍頭企業，盈利能力持續*。公司成立于2015年，專注于電鍍金剛線及其他金剛石超硬工具的研發、生產及銷售，目前已成長為全球生產規模*大的光伏金剛線廠商。公司營收高速增長的同時盈利能力穩健，2023年，公司實現營收45.12億元，同比增長23.34%，實現歸母凈利潤15.89億元，同比增長7.86%。
光伏裝機量快速增長，公司產能持續擴張。碳中和目標下，發展光伏等可再生能源已成為全球共識，推動全球光伏市場高速成長。2023年，我國硅片產量約622GW，同比增長67.5%，預計2024年我國硅片產量將超過935GW。硅片企業擴產帶動核心耗材金剛線的需求高速增長，公司把握國內光伏市場機遇，提前規劃產能建設，利用全球首創的單機多線切割技術，大幅提高生產效率，實現了產銷量的快速提升。截止2023年底，公司金剛線月產能超1800萬公里，當年累計出貨達12866萬公里。
公司布局產業鏈一體化，成本優勢顯著。一方面，公司向上游產業鏈延伸，布局黃絲、母線、金剛石微粉、工字輪等原材料，有效降低了原材料成本，另一方面，公司成功實施“單機十五線”技改，優化生產工序，攤薄單位人工和制造費用，雙管齊下實現生產成本大幅下降，強化了公司的盈利能力。公司金剛線單位生產成本長期保持在行業*低水平，2023年金剛線單位生產成本為15.85元/公里，同比下降4.66%，未來仍有降本空間。
鎢絲放量趨勢明確，公司有望率先受益。產業鏈降本驅動下，金剛石線細線化發展成為行業長期目標，傳統碳鋼線線徑逐漸接近材料物理極限，鎢絲受益于較好的延展性及抗拉強度，具備持續細線化發展潛力，鎢絲替代碳鋼線的趨勢已明確，其滲透率有望快速提升。公司憑借規模效應及先發優勢，有望率先受益于鎢絲放量，優化產品結構，提升單位盈利。公司建設鎢絲母線100萬公里產能，利用自制的高切割力金剛石微粉配合鎢絲母線物理性能優勢，研發出在切割斷線率、耗線量等方面均表現優異的鎢絲金剛線，其經濟效益正逐步顯現并被下游客戶所認可。
投資建議：公司龍頭地位穩固，客戶優質且粘性較強，一體化布局提供降本空間，產能擴張推動市場份額提升，鎢絲放量帶來盈利能力優化，預計公司2024-2026年實現營業收入37.28/46.29/55.86億元，同比-17.37%/24.16%/20.68%，實現歸母凈利潤7.12/10.25/13.99億元，對應P/E為16.68/11.59/8.49倍，*覆蓋，給予“買入”評級。
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