需求難有起色，鈷價仍將保持底部震蕩

2023年10月,鈷終端消費不溫不火，三元電池、三元材料、三元前驅體、硫酸鈷生產全線收縮，產業鏈積極推動原料庫存，鈷價維持震蕩。

一、鈷價小幅反彈后回落

10月初以來，估價小幅反彈后再次回落，11月15日，電解鈷價格（≥99.8%，上海有色現貨均價）收于25.75萬元/噸，較9月底上漲1.8%；七水硫酸鈷價格（鈷≥20.5%）收于3.66萬元/噸，較9月底持平。鈷價總體仍處于歷史底部區域。

二、鈷終端消費不溫不火，三元電池產業鏈明顯收縮

國內三元動力電池市場份額仍在低位徘徊。2020年3月以來，受低成本磷酸鐵鋰電池的持續擠占，三元電池市場份額從*高80%持續下降至30%附近，并保持在略高于30%的低位徘徊。10月，三元電池產量和裝車量為23.6GWh和12.3GWh，同比分別增長0.3%和14%，環比分別下降6.7%和增長0.8%。同時，三元電池在動力電池出口中占主力地位。10月三元電池出口7.4GWh，同比增長26.4%，環比下降11.7%，占動力電池總出口量的64.3%。1-10月，三元電池累計產量和裝機量分別為193.3GWh和93.9GWh，同比分別增長13.1%和6.7%，累計出口量為69.2GWh，同比增長100%。

總體來看，10月鈷在新能源端的消費需求不溫不火，由于前期庫存積累較大，三元電池生產有所收縮，產業積極推動消耗庫存。

三元材料產量明顯收縮。根據SMM統計，10月，我國三元前驅體和三元材料產量分別為7.3萬噸和5.6萬噸，同比均下降20%，環比分別減少2%和增長1%；1-10月，我國三元前驅體和三元材料累計產量分別為67.6萬噸和51.2萬噸，同比分別下降1.7%和4.4%。可見，前期庫存累計較多，產業鏈加快去庫存，生產顯著放緩。

10月鈷酸鋰電池領域（主要用于智能手機、高端筆記本）的消費稍有提振。根據SMM統計，10月，我國鈷酸鋰正極材料產量為0.8萬噸，同比增長9.6%，環比增長0.6%。1-10月，鈷酸鋰累計產量6.3萬噸，累計同比下降1.5%。

三、鈷冶煉品供應有所分化，鈷資源供應依然寬松

鈷冶煉企業產品供應加快收縮。根據SMM統計，2023年10月，硫酸鈷產量（作為三元前驅體的生產原料）0.63萬金噸，同比減少6%，環比下降16%。1-10月，硫酸鈷累計產量7萬噸，同比增長12%。今年以來硫酸鈷累計產量增加較多，當前生產加快收縮，積極去庫存。

10月，四氧化三鈷（作為鈷酸鋰的生產原料）產量為0.8萬噸，同比增長25%，環比增長10%。1-10月，四氧化三鈷累計產量6.3萬噸，同比增長2.6%。今年以來硫酸鈷累計產量增長相對溫和，短期四氧化三鈷產量高漲，但不具有可持續性。

資源項目方面，全球鈷資源供應趨于寬松。根據安泰科預測，2023年全球鈷原料產量將達到22.5萬噸，同比增長13.6%。其中，剛果（金）增長2萬噸，印尼增長1.2萬噸。近期*大的增量來自洛陽鉬業。7月，洛陽鉬業與剛果（金）國家礦業總公司（Gécamines）就TFM權益金問題達成協議，TFM項目受到限制的出口恢復；10月，TFM項目東區混合礦生產線成功實現帶料試車，預計年內全部建成達產，預計將新增銅年均產量約20萬噸，鈷年均產量約1.7萬噸。同時，KFM銅鈷礦已經全線打通，預計將在2023年產鈷2.4-3萬噸。

資源進口方面，根據安泰科統計，1-9月，我國鈷原料進口9.68萬金屬噸，同比增長5.7%。其中，鈷濕法中間品進口7.59萬噸，同比下降2.8%；鎳濕法中間品帶入鈷1.46萬噸，同比增加51%；鈷精礦進口1226噸，同比下降20.2%，銅鈷合金進口0.5萬噸，同比增加175%。

四、需求難有起色，鈷價短期仍將保持底部震蕩

展望后市，新能源汽車終端消費放緩，同時三元電池的占比總體仍將保持低位。一方面，搭載寧德時代CTP3.0麒麟電池的極氪、搭載彈匣電池的廣汽埃安等熱銷有望*高性能三元電池消費的增長；另一方面，寧德時代的4C神行超充電池搭配磷酸鐵鋰電池，可實現充電10分鐘、續航400公里，電池有望在明年一季度裝車，這一消息對三元電池的應用形成利空。鈷資源端供給寬裕，過剩形勢短期難逆轉。總體而言，預計鈷價仍將繼續在底部震蕩。