需求復蘇支撐鈷價企穩，供應過剩壓制上漲空間

2023年5月，三元電池裝機占比繼續企穩，鈷冶煉生產供應隨需求恢復增長。需求的緩慢復蘇支撐鈷價底部企穩，但充沛的原料供應壓制鈷價的上漲空間，預計鈷價總體仍將在低位區間震蕩，略有上漲。

一、鈷價底部企穩回升

5月中以來，鈷價開始底部企穩回升。6月15日，電解鈷（≥99.8%，上海有色現貨均價）價格收于27.5萬元/噸，較5月15日上漲7.6%；七水硫酸鈷（鈷≥20.5%）價格收于3.96萬元/噸，較5月15日上漲11.5%，目前價格已跌至歷史底部區域。

二、鋰電池領域鈷消費恢復正增長

國內三元動力電池市場進一步企穩。2020年3月以來，受低成本磷酸鐵鋰電池的持續擠占，三元電池市場份額從*高80%持續下降至30%左右。但從今年1-5月的裝機形勢看，三元電池裝機份額呈現底部企穩之勢，5月三元電池裝機占比為32%，比4月略提高了0.1個百分點，連續3個月出現回升。5月三元電池產量和裝車量分別為18.6GWh和9.0GWh，同比分別增長11.9%和8.7%，環比分別增長5.8%和12.8%。同時，三元電池在電池出口中占*主力。5月動力電池出口量11.3GWh，其中，三元電池出口7.6GWh，占67.2%。

三元材料產量恢復增長。根據SMM統計，5月，我國三元材料和三元前驅體產量分別為5.47萬噸和6.16萬噸，同比分別增長17.8%和12.6%，環比分別增長22%和15.3%；1-5月，我國三元材料和三元前驅體累計產量分別為23.2萬噸和29.4萬噸，同比分別增長0.2%和0.6%。

鈷酸鋰電池（主要用于智能手機、高端筆記本）的消費也有所復蘇。根據SMM統計，5月，我國鈷酸鋰正極材料產量為0.69萬噸，同比增長17.5%，環比增長13.4%。1-5月，鈷酸鋰累計產量2.58萬噸，累計同比下降21.2%。

三、鈷冶煉生產跟隨需求有所恢復

隨著需求的復蘇，鈷冶煉企業產品供應量恢復增長。根據SMM統計，2023年5月，硫酸鈷（作為三元前驅體的生產原料）產量0.64萬金噸，同比增幅39%，環比增幅3.5%，略低于三元材料和三元前驅體的環比增幅。5月，四氧化三鈷（作為鈷酸鋰的生產原料）產量為0.7萬噸，同比增長28%，環比增長13%，產量增長與鈷酸鋰大致相當。

1-5月，硫酸鈷累計產量3.4萬金噸，累計同比增幅15.9%，明顯高于三元材料和三元前驅體同比增幅；四氧化三鈷累計產量2.6萬噸，累計同比下降22.7%，與鈷酸鋰基本相當。

資源項目方面，4月下旬，洛陽鉬業與剛果(金)國有礦業公司就特許權使用費達成協議，為TFM項目礦產出口鋪平了道路（該項目自去年三季度以來，出口一直受阻，庫存堆積嚴重），增加了市場對鈷供應過剩的擔憂。

事實上，今年全球鈷資源供應過剩較多。嘉能可一季度生產鈷原料1.05萬噸，同比增長9.7%，全年產量指引維持在3.8萬噸±0.5萬噸。洛陽鉬業剛果（金）的KFM銅鈷礦已于去年年底實現投料試車，有望在今年二季度全面投產，預計將在2023年產鈷2.4-3萬噸。再加上Shalina集團Mutoshi項目（產能1.6萬噸）和金川集團Musonoi項目（產能7800噸）的全面放量，印尼新建紅土鎳濕法冶金項目如力勤、華越、青美邦等項目的陸續投產，以及國內廢舊鋰電池回收利用產能和鈷回收利用率的提升，仍將導致2023年全球鈷供給增加4萬噸左右。但隨著鈷價進入歷史底部區域，鈷冶煉生產的低迷也會倒逼資源端控產。

四、鈷價短期仍難有大幅上漲

展望后市，寧德時代麒麟電池、廣汽彈匣電池等有望*高性能三元電池占比進一步提升，隨著三元動力電池占比的企穩及消費電池的逐漸復蘇，鈷需求有望持續緩慢復蘇；鈷冶煉企業基本跟隨下游同步生產；鈷資源端仍有充沛供給，過剩形勢短期難逆轉。總體而言，需求的緩慢復蘇支撐鈷價的底部企穩，但充沛的資源供應壓制鈷價的大幅上漲，預計鈷價總體仍將在低位區間震蕩，略有上漲。